中国基金报记者郭玟君

　　近期的数据显示，日本经济进入技术性衰退。而与此同时，日经225指数于上周创出历史新高。

　　日本经济前景如何，能否支撑日本股市再创新高？就此，中国基金报记者采访了富达国际日本股票投资总监团队主管 Jeremy Osborne、长城证券宏观经济学家蒋飞、景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭、渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰、PIMCO（品浩）亚洲投资组合经理张冠邦，共同探讨日本市场投资机会。

　　通胀料温和延续

　　中国基金报：本轮日本再通胀进程能否延续？

　　王昕杰：日本再通胀进程能否延续，取决于工资是否能稳定上升。因此，三月份的工资谈判是一个观察重点。

　　张冠邦：预计2024年日本通胀将同比上升2.8%左右，推动通胀上升的主要动力是服务部门。由于劳动力持续短缺，今年日本的工资水平将同比增长2.5%~3.5%，而过去10年日本的工资水平几乎没有变化。

　　蒋飞：日本CPI较长时间会保持在2%以下。

　　Jeremy Osborne：日本重回通缩，是日本股票市场最大的风险，但这是小概率事件。

　　中国基金报：你对日本央行的货币政策作何预期？

　　张冠邦：日本持续了二十多年的超宽松货币政策终于退出了历史舞台。预计日本央行将在3月或4月货币政策会议上放弃负利率政策，政策利率将从-0.1%提高到0.25%。负利率政策结束日本央行将停止扩大资产负债表。

　　赵耀庭：如果经济再度加速，加上更强力的春季劳资谈判，日本央行可能会维持货币政策正常化，并且可能于4月份加息。

　　中国基金报：对今年日本经济增长前景作何预期？

　　赵耀庭：我并不十分担心日本经济的阶段性疲软。上季度GDP不及预期主要是由于消费及政府开支疲软造成的。随着名义工资增长加速及CPI通胀放缓，消费可能很快重拾增长。

　　王昕杰：日本经济增长受到多种因素的影响。一方面，政府希望通过提高工资来支持经济和提高再通胀的进程。但另一方面，全球经济增长温和下滑，可能会影响对出口依存度较高的日本经济的增长。由于工资的上涨，今年日本通胀可能温和上升或仅高于历史平均水平。经济增长则大概率会较2023年温和下滑。

　　外资或将继续流入日股

　　中国基金报：2023年日股累计净流入外资约6.3万亿日元(超400亿美元)，今年海外投资者是否会继续增持日股？

　　Jeremy Osborne：年初至今，日本市场的主要活跃买家是海外投资者，净购买集中在现金股票而不是期货上，这表明传统的权益投资者的兴趣在增加。由于日本公司在积极进行股票回购，日本公司也成为日本股市的关键买家。

　　海外和日本国内投资者对日本股票的配置仍然偏低，而且，外国投资者对日股的累积净买入金额仍远低于2015年“安倍经济学”时代创造的峰值。

　　赵耀庭：在错过了去年的牛市之后，过去几十年对日本股票不太感兴趣的外国投资者将继续增持大型股。而这一次，外国资本大量涌入的标的可能是汽车制造商及电子企业等日本市值最高的股票。

　　此外，东京证券交易所推出的一系列提高股东回报的举措，可能会进一步增强外国投资者对日本企业的兴趣。

　　蒋飞：今年海外投资者可能不会继续增持日股，原因是日经指数和日元都可能出现反转。

　　中国基金报：对今年日股走势作何展望？

　　蒋飞：日本与欧美的货币政策并不同步。日本央行面临加息压力，而欧美央行正在等待降息时点，利率差的扩大会造成日元升值，日本股市也会回调。预计2024年日经225指数会在创出新高之后见顶回调。

　　王昕杰：虽然不能排除短期回调的可能，但我们维持对日本股市的增持观点，在基本面催化剂的推动下，上涨将会延续。

　　赵耀庭：过去一年半，日本核心CPI一直保持在2%以上。对日本企业而言，这意味着更强的定价能力。此外，政府提高小额投资免税制度限额，有望于未来数年推动约1890亿美元的家庭现金存款进入股票市场。投资者涌入日本市场很明显是因为积极的结构性变化，而不是由于日元相对疲弱。

　　Jeremy Osborne：日本股票指数创历史新高，是过去几年利好因素的厚积薄发，公司治理改革和经济的正常化支撑了日本股票的上涨。

　　从板块来看，日本传统行业可望拥有更持续的定价权，看好具备可持续成本优势的零售企业和优质建筑公司。